新湖黑色建材（钢材）6月报，供需博弈下，钢价震荡寻底

5月市场回顾：冲高回落，预期与现实交织

5月份，国内钢材市场整体呈现“先扬后抑”格局，上旬，受宏观政策预期升温、粗钢产量压减传闻以及原料端成本支撑推动，螺纹钢、热卷期货主力合约一度冲高至月内高点，现货市场跟涨积极，贸易商心态阶段性修复，然而进入中下旬，随着终端需求释放力度不及预期、南方多地进入雨季影响施工节奏，叠加铁水产量高位运行导致供应压力不减，市场情绪快速降温，期现价格共振回落，全月来看，螺纹钢主力合约跌幅约3.5%，热卷主力合约跌幅约2.8%，现货价格跌幅略小于期货,基差小幅走扩。

供给端：铁水高位回落但仍具韧性，钢厂利润再度承压

5月份，全国247家钢厂高炉开工率维持在80%以上，日均铁水产量一度回升至240万吨附近，创年内高位，但随着钢价回落，钢厂盈利率从月初的近60%快速下滑至40%以下，部分华东、华北区域电炉企业率先陷入亏损并开始减产，进入6月，粗钢产量平控政策的具体执行方案仍不明朗，但考虑到当前钢厂库存压力尚可、主动大幅减产意愿不足，预计铁水产量将呈现缓慢回落态势，全月日均铁水或在235万吨上下波动,供给端收缩力度将成为6月钢价能否止跌的关键变量之一。

需求端：季节性走弱与政策发力窗口的拉锯

6月是传统需求淡季的起点，从高频数据看，5月下旬以来螺纹钢表观消费量已连续三周下滑，周度表需从330万吨以上回落至300万吨以下，百年建筑调研的工地资金到位率亦未见明显改善，房地产新开工疲软对建材需求的拖累仍在延续，制造业用钢需求相对稳健，热卷表需维持在320万吨左右的高位，汽车、家电、船舶等行业的排产数据尚可，出口订单因人民币汇率走弱和海外价差维持,也提供了一定支撑。

政策层面，专项债发行提速和超长期特别国债的落地有望在6月形成边际增量，基建实物工作量的转化节奏值得密切跟踪，若6月中下旬资金到位情况改善，或对建材需求形成一定托底,但幅度预计有限。

库存端：去库速度放缓，结构性分化明显

截至5月底，五大品种钢材总库存约1730万吨，较4月底下降约130万吨，但降幅较4月明显收窄，分品种看，螺纹钢社会库存去化放缓，部分区域出现小幅累库；热卷库存因钢厂直供比例提升，社会库存压力相对有限，但厂库开始抬头，整体来看，6月库存大概率进入“去库停滞或微幅累库”阶段，低库存对价格的支撑作用将有所减弱，市场关注点将从“去库斜率”转向“累库起点”。

原料端：铁矿高位松动，焦炭仍有提降预期，成本支撑下移

5月铁矿石价格先涨后跌，普氏62%指数在120美元上方持续受阻后回落至105美元附近，港口库存去化放缓叠加钢厂采购谨慎，6月铁矿基本面边际转弱，价格中枢或进一步下移至100美元一线，焦炭方面，5月经历一轮提降后，焦钢博弈加剧，但钢厂利润收缩背景下，6月仍有提降空间，综合来看，钢材成本端支撑趋于弱化，螺纹钢高炉成本下移至3600元/吨附近，电炉平电成本在3550元/吨左右,成本线对价格的锚定效应将更为显著。

6月核心逻辑与价格研判

6月钢材市场的核心矛盾在于 “供给收缩的节奏”与“需求下滑的斜率”之间的时间差，若粗钢平控政策在6月有进一步明确信号，或钢厂因亏损主动减产超预期，钢价有望在成本线附近获得支撑并展开阶段性修复；反之，若铁水维持高位而需求季节性下滑超预期，库存拐点提前到来，钢价则可能跌破成本线,倒逼供给端加速出清。

价格区间方面，预计6月螺纹钢主力合约核心运行区间在3550-3750元/吨，热卷主力合约在3700-3900元/吨，节奏上，6月上旬偏弱震荡,中下旬关注政策变量能否带来反弹窗口。

策略建议： 单边以区间操作思路为主，追空需谨慎；套利方面，关注做多螺纹盘面利润的阶段性机会，以及卷螺价差在需求分化背景下的扩大逻辑，套保客户建议逢反弹锁定一定比例的卖出套保头寸,防范淡季价格再度下探风险。

风险提示： 粗钢平控政策超预期收紧；极端天气影响施工；海外宏观风险事件冲击；原料端供给扰动。