沥青周报（XXXX年XX月XX日-XX月XX日）供需双弱博弈，成本支撑犹存，市场静待破局

市场综述

本周,国内沥青市场延续供需双弱格局，价格重心在成本支撑与需求疲软的博弈间弱势持稳，局部地区小幅波动，国际原油价格维持高位震荡，对沥青成本端构成坚实支撑，炼厂低价出货意愿不强，终端需求端受到季节性因素、项目资金到位不足以及大范围雨雪天气的多重压制，复苏节奏迟缓，社会库存消耗缓慢，市场整体交投氛围偏于清淡，业者心态普遍谨慎，“以销定采、快进快出”成为主流操作策略，静待市场出现明确的趋势性引导信号。

市场行情分析

1. 价格走势： 本周沥青现货价格指数较上周微幅波动，山东地区作为风向标，主流成交价持稳于XX00-XX50元/吨区间；华东地区受部分刚需支撑，价格相对坚挺，主流成交在XX50-XX00元/吨；华南、西南地区则因持续的降雨天气，需求受到明显抑制，价格成交区间有所松动，期货盘面（BU主力合约）跟随原油价格宽幅震荡，周内呈现“V”型走势，基差（现货-期货）小幅走强，反映了现货市场的相对滞涨抗跌特性。

2. 供应端分析： 本周国内沥青装置开工率环比微幅下降，主要原因在于，尽管部分主营炼厂维持稳定生产，但独立炼厂在原料成本高企、加工利润持续为负的压力下，生产积极性受挫，部分选择临时检修或降低沥青生产负荷，转产焦化料等其他产品，整体供应量维持中低位水平，对价格形成底部支撑，但需警惕后续炼厂集中复产可能带来的供应压力。

3. 需求端表现： 需求端复苏不及预期是压制本周行情的关键因素，北方地区虽有少量冬储合同执行尾声的入库需求，但新开项目寥寥，实质消耗量有限，南方地区作为当前需求的主力区域，却频繁受到阴雨天气侵扰，导致道路施工进度严重受阻，沥青摊铺需求断断续续，下游用户提货积极性不高，基本以消化前期库存为主，防水卷材等改性沥青方向的需求也因房地产行业景气度不高而表现平淡。

4. 库存动态： 本周沥青社会库存率环比小幅攀升，但增速放缓，这并非源于需求好转，而是因为前期低价资源到货入库，以及终端消耗能力疲弱所致，厂库库存方面，则因炼厂主动降负和控制出货节奏，压力相对可控，维持在中等水平，总体库存水平同比往年同期仍处于高位，去库压力依然显著，对价格上行空间形成压制。

   

成本与利润追踪

本周主要原料（如稀释沥青等）贴水相对坚挺，叠加国际油价重心上移，沥青理论生产成本居高不下，综合测算，本周国内沥青炼厂综合加工利润延续深度亏损状态，吨沥青亏损幅度较上周小幅扩大，持续恶化的利润状况正在倒逼供应端做出调整，这是当前市场最核心的底部支撑逻辑，市场普遍认为，若利润无法有效修复，供应端的持续收缩将是大概率事件。

核心驱动逻辑与后市展望

当前沥青市场处于 “上有需求压制，下有成本支撑” 的僵持阶段，多空因素交织，短期内难以形成单边趋势。

• 利多因素：

  1. 成本端刚性支撑： 原油价格在地缘政治风险、OPEC+减产等因素下易涨难跌，决定了沥青下方空间有限。
  2. 供应端主动调节： 深度亏损迫使炼厂维持低负荷运行，供应端压力阶段性缓解。
  3. 远期需求预期： 市场对后续专项债加速发行、项目资金面改善以及传统施工旺季的到来仍抱有期待。

• 利空因素：

  1. 即期需求疲弱： 天气和资金问题短期难解，需求启动速度和力度存在较大不确定性。
  2. 高位库存待消化： 社会库存高企，即使需求启动，也将先经历一个去库过程，限制价格上涨弹性。
  3. 市场情绪谨慎： 产业客户的悲观情绪和避险心态，使得投机性需求几乎消失，市场缺乏流动性溢价。

后市展望：

展望未来一周,沥青市场大概率将继续在当前区间内震荡整理，等待需求端的实质性回暖，重点关注以下指标：（1）国内主要地区天气变化及终端项目开工情况；（2）炼厂开工率及库存数据的变化，以验证供需格局的边际变动；（3）国际原油价格的波动方向，这依然是决定沥青绝对价格重心的锚点。

综合判断,市场破局的关键在于 “需求” 二字，若需求强预期能初步落地，配合低供应和高成本的现状，价格有望迎来一波温和的修复性反弹，反之，若需求迟迟无法启动，市场信心将进一步受挫，即使有成本支撑，价格也可能以时间换空间，在疲弱交投中重心缓慢下移，建议业者短期维持轻仓操作，保持现金流充裕，耐心等待右侧交易机会的出现。

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