12家股份行2025中期观察，息差筑底与分化加剧，零售复苏成关键胜负手

2025年行至中盘,中国银行业最市场化的群体——12家全国性股份制商业银行，正站在一个微妙的拐点上，如果说国有大行是宏观政策的“稳定器”，那么股份行则是观察中国经济微观血脉与居民资产负债表修复程度最灵敏的“温度计”，截至2025年6月末，随着中期业绩的陆续披露，一幅关于“生存、突围与分化”的图景正逐渐清晰。

关键词一：息差“L型”筑底，但代价是规模焦虑

2025年上半年,12家股份行面临的最大共性挑战，依然是净息差的持续承压，但与此前两年的单边急跌不同，多数股份行的息差降幅已显著收窄，呈现出“L型”筑底的迹象。

这背后的逻辑并不复杂：负债端，多轮存款利率下调的累计效应在2025年集中显现，尤其是对公活期与零售定期存款成本的压降，为银行赢得了一丝喘息；资产端，虽然LPR（贷款市场报价利率）仍在低位，但部分银行开始主动退出“赔本赚吆喝”的低效对公项目，转而通过提高信贷风险定价的精细度来对冲利率下行。

息差企稳是“节流”换来的，营收端的压力并未解除，12家股份行中，过半数的营业收入同比增速仍在零增长附近徘徊，甚至微降，为了维持利润正增长，各家银行不约而同地做低了拨备计提力度，信用成本的释放成为利润表上的“安全垫”，这种“以丰补歉”的策略能维持多久，取决于资产质量是否真正经受住考验。

关键词二：零售业务的“冰与火之歌”

2025年中期,股份行之间最核心的分化，来自于零售业务的复苏成色，曾几何时，“零售之王”“零售黑马”是股份行引以为傲的标签，但在居民收入预期调整、房地产市场深度盘整的背景下，零售信贷一度成为坏账的重灾区。

进入2025年,情况出现了微妙变化。

火的一面在于消费贷与信用卡的温和回暖。 随着促消费政策的持续加码和居民短期流动性压力的缓解，部分零售基础扎实的银行（如招商银行、平安银行）在信用卡分期和消费贷投放上看到了量的回升，尽管收益率不复当年之勇，但规模扩张在一定程度上稳住了零售资产的盘子。

冰的一面在于按揭贷款的“提前还贷”余波与财富管理的手续费萎缩。 尽管楼市刺激政策频出，但居民加杠杆意愿恢复缓慢，按揭贷款余额在多数股份行仍呈负增长或微增态势，更让银行头疼的是，资本市场波动导致基金、保险代销收入持续低迷，“卖理财”的中间业务收入逻辑尚未完全修复。

平安银行的“断腕”与招行的“坚守”在这半年形成了鲜明对比。 前者持续压降高风险零售信贷，主动缩表导致营收负增长，但资产质量指标明显夯实；后者则凭借强大的客户基础和财富管理护城河，在零售AUM（管理零售客户资产）上保持韧性，试图以时间换空间。

关键词三：对公“补位”与资产质量的结构性隐忧

在零售乏力之时,对公业务成为2025年上半年大多数股份行的“压舱石”，制造业中长期贷款、绿色信贷、专精特新企业贷款成为各家争夺的高地，依靠较低的资金成本优势，股份行在大基建、新能源产业链上抢到了不少优质资产。

但值得警惕的是,对公信贷的集中投放也带来了新的风险聚集，部分股份制银行在房地产开发贷的展期与重组上仍在消化历史包袱，而新投放的制造业贷款由于行业竞争激烈，实际利率已压至极低水平，如果实体经济复苏力度不及预期，这些看似“安全”的对公资产可能在两三年后转化为新的不良压力。

资产质量方面,12家股份行的不良贷款率大多控制在1.5%以下，拨备覆盖率维持在200%左右，平稳的表象下，关注类贷款占比和逾期贷款生成率的微妙上升，提示着压力并未远去，尤其是中西部地区的中小企业客户和部分县域支行的风险暴露，需要在下半年重点关注。

关键词四：战略收缩与“降本增效”的常态固化

2025年中期报告的另一大关键词是“节俭”，面对营收增长乏力，12家股份行在成本管控上展现出了罕见的力度。

曾几何时,股份行以高薪揽才、网点扩张著称，从高管降薪到缩减差旅标准，从合并低效网点到裁撤冗余中后台， “降本增效”已经从阶段性的应急手段，固化为一种长期的经营哲学。 部分银行甚至提出了“人均产能”这一互联网企业常用的考核指标，逼迫前台员工从“坐商”向“行商”彻底转型。

战略收缩也体现在区域布局上,多家股份行在2025年上半年继续优化县域及偏远地区的网点布局，转而强化长三角、珠三角、环渤海等核心城市群的资源投入，这种“聚焦核心、放弃长尾”的策略，在短期内确实改善了成本收入比，但也引发了关于金融服务覆盖公平性的讨论。

告别野蛮生长，迎接“精细活”时代

站在2025年的中点回望,12家股份行已经彻底告别了那个规模驱动、息差丰厚的黄金年代，它们中的大多数，正在经历一场痛苦而深刻的“去产能”过程——去除低效的信贷产能、冗余的人力产能和过度的风险偏好。

下半年,外部环境依然复杂：美联储降息路径的不确定性、国内有效需求不足的惯性、以及资本市场改革的阵痛，都将考验股份行的战略定力。

对于投资者而言,12家股份行已不再是一个齐涨共跌的板块。 分化将成为常态：谁能率先在零售端重建信用、谁能在对公端把控风险定价、谁能在数字化上真正削减运营成本，谁就能在下一轮周期中率先走出来。 2025年的中期业绩，不过是一场漫长淘汰赛的中场哨声。