高盛最新发声，全球资本重估中国资产，A股价值洼地逻辑再获确认

2024年伊始，国际投行巨头高盛再度就中国资产发表重磅观点，在其最新发布的亚太策略报告中，高盛明确表示，当前中国股市的估值折价已处于历史极端水平，而宏观政策拐点与盈利周期筑底正在形成“罕见的共振窗口”，这一表态迅速引发全球投资者关注——当华尔街最谨慎的声音开始转向,一场关于中国资产的价值重估或许已悄然启动。

从“低配”到“超配”：高盛态度逆转的背后逻辑

过去两年，高盛对中国股市的评级始终在“中性”与“低配”之间徘徊，但此次报告罕见地使用了“Compelling Risk-Reward”（极具吸引力的风险回报比）一词，并测算沪深300指数未来12个月潜在回报率超过20%,其核心论据来自三组数据的交叉验证：

估值面：MSCI中国指数动态市盈率已跌至9.8倍，较新兴市场整体折价28%，接近2008年金融危机时期低位；沪深300股息率攀升至3.2%，首次超过10年期中国国债收益率，形成“股债收益差”的历史性倒挂。

政策面：中央经济工作会议释放的“稳增长”信号强度超预期，尤其是对房地产、平台经济表述的实质性转向，高盛预计2024年中国财政扩张规模将达GDP的2.4%,创2015年以来新高。

资金面：北向资金连续三个月净流入超600亿元，而全球主动型基金对中国权益资产的配置比例仍处于过去十年的12%分位，“再平衡需求本身就可能催生千亿美元级别的增量”。

“这次不一样”：结构性机会取代周期性反弹

值得关注的是，高盛此次并未简单押注全面牛市，而是强调“Alpha（超额收益）将来自对政策敏感度高的领域”,报告重点划出三条主线：

消费下沉与县域经济：拼多多财报中暴露的“性价比消费浪潮”被高盛视为长期趋势，其模型显示，三线以下城市居民边际消费倾向在2023年反超一二线城市0.7个百分点，“金字塔底部”的零售、餐饮、文旅企业存在戴维斯双击可能。

新型工业化“卖水人”：不同于对新能源汽车整车的谨慎态度，高盛建议超配工业自动化、精密零部件、工业软件等“为制造业升级提供基础设施”的行业，报告测算，中国制造业设备更新周期已压缩至4.2年，较全球平均水平快1.8年,这构成刚性需求。

高股息策略的“类债券化”：在利率中枢长期下移的预期下，高盛将电信、能源、公用事业中股息率超过5%且现金流稳定的公司称为“准固收资产”，认为其将承接从银行理财、信托流出的万亿级低风险资金。

冷静审视：乐观预期下的风险对冲

即便态度转暖，高盛仍在报告附录中保留了三条风险警示,其审慎姿态同样值得投资者重视：

中美利差倒挂的“灰犀牛”：若美联储降息时点晚于市场预期的三季度,人民币汇率压力可能阶段性放大北向资金波动。

地产“软着陆”的验证周期：尽管政策底已现，但高盛跟踪的30城商品房去化周期仍长达22个月,销售端复苏斜率将决定信用扩张的可持续性。

地缘溢价的非线性冲击：报告用“Tail Risk Insurance”（尾部风险保险）一词提醒，任何涉及科技封锁或供应链重构的突发事件,都可能使当前估值模型失效。

当“最犹豫的人”开始行动

历史经验表明，高盛对中国资产的判断往往具有一定的风向标意义：2020年3月其在全球恐慌中喊出“超配A股”，随后沪深300指数十个月内上涨45%；2022年11月其转向“战术性看多”，随后恒生科技指数三个月反弹60%，此次高盛“战略性看多”的表述，本质上是对中国资产定价逻辑从“增长溢价”向“风险折价”再向“价值回归”演进过程的确认。

对于普通投资者而言，这或许意味着：当国际资本重新审视中国故事时，真正的机会不在于追逐短期亢奋的情绪，而在于识别那些能在政策红利与盈利改善之间架起桥梁的优质资产，毕竟，市场的钟摆从未停留在中点,但理性的配置者永远在寻找摆锤即将转向的那个瞬间。