纯碱及沪镍延续空头思路—2025年6月12日商品策略

供给宽松格局未改，空头逻辑延续

今日纯碱期货主力合约延续弱势运行，收盘价进一步下探，市场情绪仍以偏空为主，从基本面来看，纯碱供应端压力始终未能有效缓解，尽管前期部分装置进入检修，但整体开工率仍维持在相对高位，周度产量处于近年同期偏高水平,新投产能的逐步释放进一步加剧了市场对远期供给过剩的担忧。

需求端表现同样缺乏亮点，浮法玻璃行业受制于地产竣工端疲弱，日熔量持续处于收缩通道，对重碱的刚需采购较为谨慎，光伏玻璃环节虽有一定增量，但增速较前期明显放缓，且终端组件库存高企，对纯碱的拉动作用有限，轻碱下游也未见明显起色，整体需求呈现“旺季不旺、淡季更淡”的特征。

库存方面，碱厂库存和社会库存持续累积，去库拐点迟迟未现，在供强需弱的格局下，纯碱现货价格阴跌不止，期现联动走弱，技术面上，主力合约跌破关键支撑位后，空头排列形态完好，反弹动能不足，综合来看，纯碱中期空头思路仍可延续，操作上以逢高沽空为主,不宜急于抄底。

沪镍：过剩预期压制，反弹难改弱势

沪镍今日同样表现疲弱，主力合约震荡走低，市场交投重心继续下移，从宏观与基本面双重维度看,沪镍的空头逻辑依然清晰。

供应端，印尼镍铁及中间品产能持续释放，全球原生镍供应维持高速增长，尽管部分矿端扰动偶有出现，但并未实质性改变供应宽松的大方向，国内方面，精炼镍产量稳步提升，进口窗口阶段性打开，进一步补充了国内供应，电积镍产能的释放使得期现价差持续收敛,对盘面形成压制。

需求端，不锈钢作为镍的最大消费领域，当前面临终端需求疲软与库存高企的双重压力，钢厂利润微薄，部分企业已出现减产迹象，对镍铁的采购意愿下降，新能源领域虽有增长，但三元电池对镍的需求增速不及预期，且磷酸铁锂的替代效应仍在延续,难以形成有效支撑。

库存方面，LME镍库存持续累积，国内社会库存亦处于高位，显性库存的持续增加反映出市场供过于求的现实，技术面上，沪镍期价反弹至均线系统附近后遇阻回落，空头趋势未改，宏观层面，美元指数阶段性走强亦对有色金属形成压制，综合判断，沪镍后市仍有下行空间，维持空头思路对待,反弹可视为沽空机会。

策略建议与风险提示

策略上，纯碱与沪镍均建议以逢高做空为主，注意控制仓位与节奏，纯碱可关注主力合约在关键压力位附近的表现，若反弹乏力则可继续持有空单；沪镍则建议在反弹至均线密集区或前期平台附近时择机介入空单,止损设于压力位上方。

风险方面，需警惕以下因素可能带来的超预期反弹：一是纯碱装置出现大规模集中检修或突发停产，导致短期供给收缩；二是地产政策超预期加码，带动玻璃及纯碱需求预期修复；三是印尼镍产业政策出现实质性收紧，或矿端供应出现重大扰动；四是宏观情绪回暖、美元大幅走弱带来的系统性反弹，在空头思路下，应密切关注上述变量的边际变化,及时做好风险防范。

2025年6月12日