禾赛科技被曝秘密递表港交所，激光雷达巨头的资本再平衡与全球棋局

2025年初春,一则来自彭博社的消息在资本市场与智能驾驶圈激起涟漪——禾赛科技据称已秘密向香港联交所提交上市申请，计划最快年内完成港股IPO，若消息属实，这将是继2023年2月登陆纳斯达克后，这家中国激光雷达头部企业在资本市场的又一关键落子，在美股中概股估值承压、全球智驾竞赛白热化的当下，禾赛的“A+H”或“美股+港股”双平台布局，既是一场未雨绸缪的资本避险，更是一次面向全球供应链重构的主动出击。

从“中国激光雷达第一股”到“双市场并行”

禾赛科技的纳斯达克之旅,曾被视为中国硬科技企业出海的标杆，2023年2月9日，禾赛以每股19美元的发行价登陆美股，首日上涨10%，市值一度突破26亿美元，成为“中国激光雷达第一股”，彼时，全球自动驾驶行业正处于资本寒冬后的复苏前夜，禾赛的上市被寄予厚望——它不仅要证明激光雷达这一高研发投入赛道具备商业化闭环的可能，更要为后续中国智能驾驶产业链企业赴美上市探路。

两年过去,资本市场的风向已然生变，地缘政治摩擦导致中概股审计监管的不确定性长期悬顶，美股投资者对中国科技企业的估值逻辑趋于保守，禾赛自身的基本面却在快速蜕变：2024年全年，公司激光雷达总交付量突破50万台，同比增长超120%，其中ADAS（高级驾驶辅助系统）激光雷达交付量占比近九成；2024年第四季度，公司首次实现Non-GAAP净利润转正，成为全球首家盈利的车载激光雷达上市公司，业绩高歌猛进，但纳斯达克的估值却未能同步反映——截至2025年2月，禾赛美股市盈率远低于A股、港股同类硬科技公司。

秘密递表的深意：时间窗口与定价权

选择“秘密提交”而非公开递表，本身便是策略，香港联交所允许企业以保密形式提交上市申请，待通过聆讯后再行公开，这既避免了早期信息泄露对美股股价的冲击，也为公司留出了灵活调整发行节奏的空间，对于已在美股上市的禾赛而言，港股二次上市或双重主要上市，核心诉求在于三点：拓宽融资渠道、对冲单一市场风险、重塑估值锚点。

从时间窗口看,2025年恰逢全球激光雷达行业洗牌的关键节点，海外巨头Velodyne与Ouster合并后仍在亏损泥潭中挣扎，Luminar股价较峰值跌去九成，而中国厂商凭借成本控制与量产能力抢占全球近七成市场份额，禾赛若能在港股成功募资，将获得更充裕的弹药用于下一代纯固态激光雷达研发、海外产能扩张（如墨西哥工厂）以及针对L3/L4级自动驾驶的芯片自研，更重要的是，港股聚集了大量亚太区长期资本与产业投资者，他们对中国智能驾驶供应链的认知更深入，愿意为“盈利+高增长”的硬科技标的支付溢价。

全球棋局：激光雷达的“中国方案”输出

禾赛的资本动作背后,是一场关于技术路线与产业话语权的全球博弈。

在技术层面,禾赛正从“机械式-半固态-纯固态”的迭代中加速奔跑，其最新发布的AT512产品线，将1550nm光纤激光器与自研ASIC芯片结合，探测距离突破300米，点频超过120万点/秒，直接对标L4级自动驾驶需求，而面向中低阶ADAS市场，ATX系列以不足500美元的单价，将激光雷达从高端车型选配拉入15万元级主流市场，这种“高举高打+下沉渗透”的双线策略，需要持续且巨额的研发投入——2024年禾赛研发费用率仍高达20%以上，港股融资无疑将强化其技术护城河。

在产业层面,中国激光雷达企业正从“供应商”向“标准制定者”跃迁，禾赛与理想、小米、零跑等车企深度绑定，同时打入百度Apollo、文远知行等自动驾驶出行生态，随着欧盟新车安全评级（Euro NCAP）将激光雷达纳入评分体系、美国NHTSA拟强制要求AEB系统具备夜间行人识别能力，全球车企对高性能激光雷达的需求将从“可选”变为“必选”，禾赛若通过港股上市引入更多国际长线资本，将加速其在欧洲、东南亚的本土化服务网络建设，从“卖产品”升级为“输出智驾感知解决方案”。

风险与挑战：光环下的冷思考

港股之旅并非坦途,其一，双重上市的技术细节：若选择“双重主要上市”，禾赛需同时满足美国SEC与香港联交所的监管要求，合规成本陡增；若为“二次上市”，则股份不能与美股自由流通，流动性溢价可能打折，其二，行业价格战隐忧：速腾聚创、图达通等对手同样在港股或一级市场加速融资，激光雷达单价年降幅度超过20%，禾赛的毛利率能否守住40%红线，将决定资本市场对其“科技公司”而非“制造企业”的定性，其三，地缘政治外溢风险：美国商务部已将多家中国激光雷达企业列入实体清单，若未来限制升级，禾赛的北美客户（如与某美系车企的定点合作）可能面临交付障碍。

资本杠杆撬动产业变局

禾赛科技的秘密递表,表面是一家企业的融资动作，实则是中国智能驾驶产业链在全球资本与技术坐标系中的一次重新定位，当激光雷达从“奢侈品”变为“智能汽车标配”，当中国公司从“追赶者”变为“领跑者”，资本市场的选择将决定这条赛道的终局版图，若港股上市成功，禾赛将成为全球首家在美股、港股同时上市的激光雷达公司——这不仅是融资渠道的拓宽，更象征着中国硬科技企业有能力在不同监管体系、不同投资者结构、不同估值逻辑之间搭建桥梁，而这座桥梁，或许正是中国智驾力量走向全球化的必经之路。