科创板晚报，奕瑞科技遭天津红杉清仓式减持，上市三年半套现逾40亿，业绩增长神话难掩估值泡沫？

科创板今日整体表现平淡，但一家明星公司的股东动向却引发市场高度关注。

奕瑞科技（688301.SH）盘后公告显示，公司股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津红杉”）计划通过大宗交易和集中竞价方式，合计减持公司股份不超过公司总股本的2%。 这一看似“温和”的减持比例背后，却是一个长达三年的“清仓式”离场故事。

公开资料显示,天津红杉作为奕瑞科技最早的机构投资人之一，自公司2020年9月登陆科创板以来，已连续启动多轮减持，若本次减持计划顶格完成，天津红杉所持股份将所剩无几，基本完成从这家国产X射线平板探测器龙头的退出。

从天使到减持王，红杉的“长跑”结束了吗？

要理解这笔减持的分量,需回到奕瑞科技的上市历程，奕瑞科技是科创板首批受理企业之一，也是A股首家且唯一一家在X射线平板探测器领域实现核心部件国产化的公司，上市之初被市场冠以“国产医疗影像核心部件隐形冠军”称号，天津红杉及其关联方在2015年便以数亿元规模投资公司，陪伴其度过了从实验室产品到商业化爆发的关键阶段。

上市三年来,奕瑞科技的业绩增长确实亮眼：2020-2022年，公司营收从7.85亿元增长至15.51亿元，净利润从2.24亿元增长至6.41亿元，年复合增长率超过40%，2023年前三季度，公司营收13.03亿元，同比增长22.66%，净利润5.43亿元，同比增长11.85%，虽然增速有所放缓，仍在科创板上游核心部件企业中保持领先。

业绩高增长并未阻止早期股东的离场步伐。

据财联社统计，自2021年10月首批限售股解禁至今，天津红杉已通过多笔大宗交易和集中竞价累计减持奕瑞科技股份超过1200万股，套现金额粗略估算超过40亿元人民币。 这还不包括同期其他早期股东如北京启辰、上海辰岱等的减持，若计入全部早期PE/VC股东，上市三年累计减持规模或超过80亿元。

减持背后的逻辑：估值透支还是周期见顶？

市场对奕瑞科技股东持续减持的质疑,集中在两点：一是公司估值是否已严重透支未来增长；二是X射线平板探测器行业的天花板是否比想象中更近。

从估值角度看,奕瑞科技上市首日即暴涨167%，此后股价一路走高，2022年8月最高触及416元/股，对应动态市盈率超过90倍，即便经历近一年多的调整，公司最新股价约182元，动态市盈率仍在45倍以上，对于一个以元器件制造为核心、下游集中且面临海外巨头竞争的细分赛道公司而言，这样的估值并不便宜。

天津红杉的减持选择并非孤立现象,今年以来，科创板多家明星公司均出现早期创投机构“清仓式退出”，包括澜起科技遭中电投控及英特尔资本减持、传音控股遭源科基金减持等，背后的共性逻辑是：一级市场成本极低（奕瑞科技IPO前最后一轮融资估值不到30亿，上市首日市值即突破200亿），叠加二级市场流动性充裕及科创板解禁制度完善，创投基金在锁定丰厚回报后选择兑现，本质上是一种理性行为。

另一层更值得关注的信号是：天津红杉选择在奕瑞科技最新一期财报业绩增速降至个位数后加速减持，是否意味着明星投资人已看到公司增长的“二阶导”拐点？

奕瑞科技正面临多重结构性压力：其一，全球医疗影像设备市场在疫情后需求回落，下游整机厂对上游部件的议价能力增强；其二，公司核心产品数字化X射线平板探测器在全球市占率已超过17%，继续提升空间有限，而工业检测、口内成像等新应用场景尚未能复制医疗影像的高毛利；其三，公司近年在新能源电池检测、半导体检测等新业务布局，但短期内难以贡献显著利润，反而可能拉低整体净利率。

医药医疗投资圈的“红杉信号灯”

值得注意的是,天津红杉的减持并非奕瑞科技独有的“个案”，红杉资本中国基金在科创板医疗影像领域连续退出：去年底清仓式减持了主营超声设备的祥生医疗，今年又大比例减持了奕瑞科技，红杉在港股市场也加速退出部分医疗科技标的。

这一系列动作,被部分投资圈人士解读为：经历过去五年医疗影像赛道高景气后，头部PE/VC正在系统性调降该板块的仓位，转向更早期的前沿技术（如光子计数探测器、AI影像诊断）或完全不同的赛道（如新能源、半导体设备）。

对奕瑞科技而言,创始团队的稳定与核心技术的持续迭代仍是其长期价值的根基，公司董事长兼总经理顾铁至今未减持一股，且公司持续回购股份用于股权激励，释放出与管理层深度绑定的信号，但来自资本市场最熟悉的旧股东——红杉的背影，或许才是这个“隐形冠军”进入下半场最真实的注脚。

今晚的科创板公告，披露的是一笔2%的减持计划，映照出的却是一场资本与实业、时间与估值之间漫长的博弈。

（编辑：陈默）