高盛最新发声，超配中国股票，全球资本的再定价正在发生

全球顶级投行高盛近日再次将目光投向东方，其亚太策略团队在最新发布的报告中明确提出，维持对中国股票的“超配”评级，并将MSCI中国指数和沪深300指数的12个月目标点位分别上调至80点和4200点，这一表态，在全球地缘博弈加剧、市场波动频繁的当下，释放出一个清晰的信号：国际资本对中国资产的定价逻辑,正在发生深刻变化。

“超配”背后的三重逻辑

高盛此次给出的理由，并非泛泛而谈的“看好”,而是建立在三个具体而坚实的判断之上。

企业盈利的“筑底回升”已经得到数据验证，高盛指出，中国上市公司的盈利下修周期在2024年三季度基本结束，四季度开始出现罕见的上修迹象，这在过去三年中从未出现过，无论是互联网巨头降本增效后释放的利润弹性，还是高端制造、新能源汽车产业链在全球份额的持续提升，都让“盈利底”从市场预期转变为财报上的真实数字。

估值仍处于历史低位，提供了足够的安全边际，即便经历了2024年四季度的反弹，MSCI中国指数相对于全球新兴市场的折价仍然显著，市盈率徘徊在10倍附近，高盛强调，当前市场对地缘政治、房地产下行等风险的定价已经过于充分，而对中国企业的全球竞争力和政策空间的定价则明显不足，这种“风险溢价失真”恰恰是长期资金的入场窗口。

第三，政策转向的“确定性”正在被全球资金重新评估，从去年9月以来的货币宽松、财政刺激到资本市场改革，中国政策层展现出罕见的协同性与执行力，高盛特别提到，“新国九条”对股东回报的强调，正在改变中国股市的微观生态——回购与分红的规模创下历史新高，这让习惯于“价值投资”的国际长线资金找到了更熟悉的语言。

从“避而远之”到“不得不配”

过去三年，全球主动型基金对中国股票的配置比例一度降至十年低点，但高盛观察到一个关键变化：自2024年四季度开始，全球资金从“低配中国”转向“中性配置”的速度在加快，而对冲基金则更早地通过北向交易、期权和离岸衍生品布局中国资产的弹性。

这种变化，本质上是全球资本在“再平衡”过程中的必然选择，当美股科技七巨头的估值被推升至极致，当日经、印度股市的拥挤度过高，资本必然要在全球范围内寻找“低估值+边际改善”的组合，而中国,几乎是唯一一个同时满足这两个条件的大型经济体。

高盛在报告中有一句话颇为耐人寻味：“投资者对中国股票的犹豫，已经从‘是否要买’变成了‘如果错过这一轮重新定价，机会成本会有多高’。”这句话背后,是资金逐利的本能对地缘叙事惯性的胜利。

真正的风险与真正的机会

高盛也并非盲目乐观，报告同时提示了三个风险：美国关税政策的反复、国内房地产市场的持续低迷、以及人民币汇率的波动，但高盛认为，前两者已经被市场充分预期,而汇率的双向波动反而给出口企业带来了一定程度的盈利对冲。

更值得关注的，是高盛对中国股市“结构性机会”的判断，它明确指出，超配的重点不是传统意义上的权重蓝筹，而是三类资产：受益于全球AI产业链扩散的科技硬件公司、在供给侧出清后行业格局优化的制造业龙头、以及具有稳定现金流和高股息特征的“类债券”股票，这三类资产，共同构成了中国经济从“规模扩张”转向“高质量发展”的微观镜像。

对于一个全球配置的投资者来说，“超配中国股票”并不意味着对中国经济的每一个环节都充满信心，而是承认：在这个波动加剧的世界里，中国资产的定价权正在重新回到基本面手中，而基本面的故事，正在被盈利数据、估值水位和政策方向共同改写。

高盛的最新发声，或许不需要被当作“神谕”，但它提醒我们一个事实——当全球最大的买方机构开始认真讨论中国股票的“重新定价”时，市场最聪明的钱,往往已经走在了叙事的前面。

这一次，它们的方向,是东方。