农业银行获中国平安增持6353.4万股，险资长钱为何持续加码国有大行？

在当前利率下行、资产荒延续的市场环境中，险资的一举一动都牵动着资本市场的神经，港交所披露的一则权益变动信息引发关注：中国平安保险（集团）股份有限公司在场内增持农业银行H股6353.4万股，涉资约2.7亿港元，增持完成后,平安集团持有农业银行H股的比例进一步上升。

这并非平安系首次对国有大行出手，近一年来，以中国平安为代表的险资机构频频在港股市场扫货银行股，尤其是以农业银行、工商银行、建设银行等为代表的国有大行H股，成为险资资产配置中的重要“压舱石”，此次增持农业银行6353.4万股，再次释放出一个清晰信号：在低利率、高波动的市场环境下，险资对高股息、低估值、经营稳健的国有大行的偏好不降反升。

险资为何偏爱农业银行？

从资产端来看，农业银行具备典型的“类债券”属性，作为国有大型商业银行，农业银行资产规模庞大，经营风格稳健，不良率长期控制在合理区间，分红政策具有较强连续性和可预期性，以H股价格计算，农业银行的股息率长期维持在6%以上，部分时段甚至超过7%，对于以长期负债驱动、追求绝对收益的保险资金而言,这样的股息回报具有相当强的吸引力。

相比之下，当前10年期国债收益率已跌破2.5%，信用债收益率也处于历史低位，优质高息资产日益稀缺，在这种背景下，农业银行H股所提供的股息收益，相当于“类固收+”的替代资产，且流动性远优于普通非标资产,自然成为险资配置的重点方向。

新会计准则下的配置逻辑

险资增持银行股，还有一个不可忽视的制度因素：新金融工具会计准则（IFRS 9）的实施，在新准则下，权益资产的公允价值波动直接计入当期损益，加剧了险企利润表的波动性，为平滑利润波动，险资更倾向于将高股息、低波动的银行股放入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）科目，这样既能享受股息收入,又能在一定程度上隔离股价波动对净利润的冲击。

农业银行作为高股息、低波动的典型标的，恰好契合了这一会计处理逻辑，平安此次继续增持，既是对农业银行基本面的认可,也是在新会计准则框架下优化资产配置结构的现实选择。

港股折价与估值优势

另一个关键因素是港股市场的折价，农业银行H股相对A股长期存在一定折价，这意味着以港元计价的H股股息率更高，对于手握大量长期资金的险资而言，在港股买入农行，相当于以更低的价格获得更高的现金回报，这种估值差异在A/H股溢价指数高企的当下,显得尤为突出。

平安此次增持6353.4万股，虽然金额在万亿级险资盘子中不算惊人，但其象征意义和配置方向值得重视，它代表着一类大体量、长周期资金在当前宏观环境下的集体选择：不再追逐高波动的成长故事，而是回归现金流、回归确定性、回归低估值。

市场影响与后续展望

从市场层面看，险资持续增持国有大行H股，有助于稳定银行板块的估值中枢，港股银行股长期处于低估值状态，随着险资、产业资本等长线资金不断流入，银行股的底部支撑逐步夯实，对于普通投资者而言，险资的增持行为提供了一种配置思路：在低利率时代，高股息资产依然是资产组合中不可忽视的“稳定器”。

银行股并非完全没有风险，净息差收窄、房地产风险暴露、宏观经济波动等因素仍可能对银行盈利形成压力，但从长期视角看，国有大行的系统重要性和政策托底能力，使其具备较强的抗风险韧性，农业银行作为服务“三农”和乡村振兴的主力银行，在普惠金融和县域金融领域拥有差异化优势，资产结构相对下沉但风险可控,长期经营稳定性值得信赖。

中国平安增持农业银行6353.4万股，看似一笔普通的权益变动，实则是险资在低利率时代资产配置逻辑的缩影，当“资产荒”成为常态，当高收益资产日渐稀缺，险资选择用真金白银拥抱高股息、低估值的国有大行，既是对稳健经营的投票，也是对未来长期现金流的布局，这或许预示着，在未来的市场格局中,现金流和确定性将比故事和弹性更值钱。