摩根士丹利的威尔逊称，美股虚假繁荣接近尾声，警惕高利率下的利润悬崖

在华尔街上，摩根士丹利首席美股策略师迈克尔·威尔逊（Michael Wilson）的名字往往与“谨慎”甚至“看空”画上等号，在2022年，他曾因精准预判美股暴跌而声名鹊起；而在过去一年，即便标普500指数在人工智能热潮中屡创新高，威尔逊也始终保持着一种克制的怀疑，当市场再次沉浸在软着陆与降息的乐观情绪中时,威尔逊发出了新的警告。

摩根士丹利的威尔逊称，当前美股市场的上涨正在进入一段“虚假繁荣”的尾声，在他看来，尽管指数层面的表现依旧强劲，但这主要依靠少数巨型科技股的推动，市场宽度其实极其狭窄，这种由流动性幻觉和AI叙事共同驱动的行情，掩盖了一个更加严峻的现实：在高利率维持更久的环境下，美国企业盈利正面临一个“利润悬崖”。

威尔逊指出，市场目前对2024年的盈利预期过于乐观，他提醒投资者，通胀虽然从峰值回落，但核心服务通胀依然顽固，而劳动力市场的降温速度慢于预期，这意味着美联储不会像期货市场曾经预期的那样迅速转向宽松，当利率长时间停留在高位，企业的融资成本、库存成本和消费者需求都会受到非线性冲击，特别是那些在2020-2021年低利率时代大量举债的中小企业和周期性行业,将率先感受到盈利的挤压。

“人们总是喜欢线性外推，”威尔逊在一份客户报告中写道，“但利润率的收缩从来不是匀速的，一旦收入增长停滞，经营杠杆就会反过来咬人。”他特别提到，消费者储蓄率下降、信用卡拖欠率上升，以及企业定价能力减弱，这三个信号已经出现共振,但股票市场选择视而不见。

更让威尔逊感到不安的是，当前市场的估值水平与基本面之间的背离程度已经接近历史极值，以科技巨头为例，它们的市盈率隐含了对未来数年复合增长率超过20%的假设，但宏观环境很难支撑这样的扩张速度，威尔逊认为，AI确实是一个真实的产业趋势，但“所有与AI相关的公司都能收获同等溢价”的想法是危险的，他警告，一旦某个季度出现财报不及预期或指引下调，市场对AI叙事的信心可能发生剧烈摇摆,从而引发高估值板块的剧烈回调。

威尔逊并非一味唱空，他承认，如果通胀能以更快的速度回落，同时经济避免深度衰退，那么市场确实存在软着陆的可能性，但他强调，风险收益比目前对多头并不友好，他建议投资者在配置上更加注重防御性，例如医疗保健、必需消费品和公用事业，同时降低对高贝塔科技股和非必需消费品的敞口，他还特别提到，如果标普500指数回落至4200点附近（较当前水平低约15%）,那将是重新评估入场时机的更好位置。

对于习惯了“逢跌买入”的投资者而言，威尔逊的警告可能听起来有些刺耳，但回顾历史，每一次市场从“怀疑”走向“确信”，再到“狂热”，最终都会回到基本面的重力场，摩根士丹利的威尔逊称，他的工作不是预测每一天的涨跌，而是提醒客户：当潮水退去时,你最好已经站在了更高的地方。

在这个充满叙事与情绪的市场里,也许这句话值得每一个投资者记在笔记上。